【精选股票分析】祖名股份值得投资吗

摘要

市场空间:豆制品全国市场容量约为1222.25亿元,细分来看生鲜豆制品/植物蛋白饮品/休闲豆制品市场容量分别约为643.27/385.99/192.99亿元。

市场空间:豆制品全国市场容量约为1222.25亿元,细分来看生鲜豆制品/植物蛋白饮品/休闲豆制品市场容量分别约为643.27/385.99/192.99亿元。

祖名股份主要销售区域为江浙沪,江浙沪区域的市场容量为199.25亿元。2020年祖名股份销售收入12.25亿元,提升空间广阔。

祖名股份布局了生鲜+饮品+休闲三大系列豆制品。2020年,生鲜豆制品/植物蛋白饮料/休闲豆制品分别实现收入8.24/1.68/0.72亿元,分别同比+29.0%/-15.5%/+3.0%。

生鲜豆制品保质期短,需要属地化生产运营以及冷链运输,这决定了豆制品公司区域性经营特征。

由生鲜豆制品品牌溢出效应产生的饮品和休闲豆制品,则可以摆脱地域半径的束缚。

豆制品当前条块化分割、集中度低的格局给先上市公司融资的公司以跨区域经营的先机。

豆制品发展的另外一个特征是B端发展迅猛:连锁餐饮,尤其是火锅、麻辣烫的兴起。连锁餐饮企业对豆制品的需求规模大,品类多,质量管控严格,品牌豆制品企业在供应、品种和运输方面都具有先发优势。

渠道渠道,祖名股份2020年报显示,经销/直销/商超模式分别达成收入7.73/1.08/3.42亿元,分别同比+9.4%/+20.2%+37.0%。直销端增长迅猛反映了B端客户需求增长——例如海底捞;商超模式增长反应C端需求增长,以专柜形式运营有助于其生鲜+饮品+休闲联合制定销售策略发力和实现品牌溢价。

区域扩张方面,2008年收购的扬州工豆制品厂,使其从一个亏损企业发展成为年营收近2亿元的豆制品企业,公司积累了比较丰富的异地拓展经验。

祖名股份表示,将根据具体情况通过自建工厂、兼并收购、共同合作等方式有步骤地实现异地扩张。

财报来看:一季度收入同比增长,净利润则出现显著下滑。

收入端显著增长原因是,生鲜豆制品与休闲豆制品的销量基本持平,但植物蛋白饮品销量有所上升,扭转了往年的下降趋势——成立了餐饮事业部,加大了与巴比食品、上海早阳等早餐连锁机构及社区店的合作,同时一季度相继推出多款全豆豆乳新品。

实际上,去年全年饮品方面下滑主要原因就是疫情影响下早餐店受到冲击。

净利润同比下滑除了去年高基数影响,还有大豆价格上行造成的原料成本上升因素。

大豆成本占祖名股份产品比在30-40%左右,公司已对部分产品进行调价,但调价效果存在一定的滞后性。

若在新豆供应增加,大豆价格下行周期里,祖名股份也会呈现出高利润的弹性。

当然,原料成本上行周期下,作为民生性质的豆制品,是有利于市场汰弱留强的。

未来,原料下行周期里,祖名股份股价有望逆势上行。

此外,其看点在跨区域扩张、人造肉方面的探索。

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